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얼라인, DB손보에 공개서한… 감사위원 2인 선임 제안	2026-02-06 15:11
우수한 실적에도 저평가 비효율적 자본배치 지적 내부거래 만연도 꼬집어 민수아·최흥범 후보제안 얼라인파트너스자산운용이 DB손해보험에 8개 항목의 주주가치 제고 방안을 담은 공개주주서한을 발송했다고 6일 밝혔다. 오는 3월 6일까지 공개적인 서면 답변과 밸류업 플랜 재발표를 요청하는 한편, 올 3월 예정된 정기주주총회에 내부거래위원회 재설치와 감사위원회 위원이 되는 독립이사 2인을 주주제안했다. 얼라인파트너스는 지난해 1월부터 회사에 투자했으며, 현재 지분 약 1.9%를 보유하고 있다고 덧붙였다. 6일 얼라인파트너스에 따르면 DB손보는 올해 1월 30일 종가 기준 주가수익비율(PER, 최근 12개월 기준)이 5.4배에 불과하다. 배당 지급 가능한 국내 비교 대상 손해보험사(메리츠금융지주·삼성화재) 평균인 10.6배와 해외 주요 보험사 평균인 14.1배 대비 현저히 낮다. 얼라인파트너스는 DB손보의 비효율적인 자본배치와 저조한 주주환원을 저평가 원인으로 꼽았다. DB손보의 경우 위험 조정 수익성 지표인 요구자본이익률(ROR)이 21.2%다. 삼성화재(25.8%), 메리츠화재(37.6%), 해외 주요 보험사 평균(27.7%) 대비 현저히 낮다. 시장 점유율과 외형 성장이 강조되면서 언더라이팅 규율이 약화하고 요구자본이 급증한 결과란 분석이다. 또한 메리츠금융지주와 달리 주주환원과 내부 재투자 간 우선순위를 명확히 제시하는 자본배치 정책이 부재한 점을 문제로 지적했다. 2024년 말 기준 DB손보의 지급여력비율(K-ICS)은 203%로 당시 감독당국 권고 기준(150%)를 상회한다. 그러나 2024년 연결 기준 주주환원율은 22.1%에 그쳤다. 2025년 연결 기준 주주환원율은 25.7%로 소폭 늘었지만, 여전히 2024년 기준 국내 비교 대상 손해보험사 평균인 43.3%와 해외 주요 보험사 평균인 81.1%에 비해 현저히 낮다. 얼라인파트너스는 또 다른 저평가 요인으로 지배주주 관련 내부거래 만연을 들었다. 지배주주는 DB Inc. 지분 약 47.8%를 보유한 반면, DB손보 지분율은 20.9% 수준에 머물고 있다. 이러한 지분 구조 하에서 지배주주가 더 높은 지분을 보유한 DB Inc.로 이익이 이전될 유인이 존재한다는 것이 얼라인파트너스 분석이다. 실제로 2018년부터 2025년 3분기까지 DB그룹 금융계열사가 DB Inc.와 DB FIS에 지급한 누적 내부거래 대금(상품권 사용료 제외)은 약 6020억원에 달한다. 같은 기간 상표권 사용료로 지급된 누적 금액은 2203억원이다. 특히 DB FIS와 내부거래는 대부분 수의계약으로 체결했다. 다른 IT서비스 기업 평균(3.8%)을 훨씬 웃도는 30%의 영업이익률을 보였다. 얼라인파트너스가 제안한 사외이사 후보자는 민수아 전 삼성액티브자산운용 대표와 최흥범 전 삼정KPMG파트너다. 여기에 얼라인파트너스는 전원 사외이사로 구성된 내부거래위원회 재설치를 위한 정관변경을 주주제안했다. 내부거래위원회는 2014년 설치 이후 5년 만에 폐지된 바 있다. 이창환 얼라인파트너스 대표는 “DB손보는 비효율적인 자본배치, 업계 최저 수준의 주주환원, 불투명한 거버넌스로 저평가가 지속되고 있으며 주주가치 정상화를 위해 근본적 변화가 필요하다”고 말했다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

얼라인, DB손보에 공개서한… 감사위원 2인 선임 제안

2026-02-06 15:11

우수한 실적에도 저평가
비효율적 자본배치 지적
내부거래 만연도 꼬집어
민수아·최흥범 후보제안

얼라인파트너스자산운용이 DB손해보험에 8개 항목의 주주가치 제고 방안을 담은 공개주주서한을 발송했다고 6일 밝혔다.
오는 3월 6일까지 공개적인 서면 답변과 밸류업 플랜 재발표를 요청하는 한편, 올 3월 예정된 정기주주총회에 내부거래위원회 재설치와 감사위원회 위원이 되는 독립이사 2인을 주주제안했다.
얼라인파트너스는 지난해 1월부터 회사에 투자했으며, 현재 지분 약 1.9%를 보유하고 있다고 덧붙였다.
6일 얼라인파트너스에 따르면 DB손보는 올해 1월 30일 종가 기준 주가수익비율(PER, 최근 12개월 기준)이 5.4배에 불과하다.
배당 지급 가능한 국내 비교 대상 손해보험사(메리츠금융지주·삼성화재) 평균인 10.6배와 해외 주요 보험사 평균인 14.1배 대비 현저히 낮다.
얼라인파트너스는 DB손보의 비효율적인 자본배치와 저조한 주주환원을 저평가 원인으로 꼽았다. DB손보의 경우 위험 조정 수익성 지표인 요구자본이익률(ROR)이 21.2%다.
삼성화재(25.8%), 메리츠화재(37.6%), 해외 주요 보험사 평균(27.7%) 대비 현저히 낮다. 시장 점유율과 외형 성장이 강조되면서 언더라이팅 규율이 약화하고 요구자본이 급증한 결과란 분석이다.
또한 메리츠금융지주와 달리 주주환원과 내부 재투자 간 우선순위를 명확히 제시하는 자본배치 정책이 부재한 점을 문제로 지적했다.
2024년 말 기준 DB손보의 지급여력비율(K-ICS)은 203%로 당시 감독당국 권고 기준(150%)를 상회한다. 그러나 2024년 연결 기준 주주환원율은 22.1%에 그쳤다.
2025년 연결 기준 주주환원율은 25.7%로 소폭 늘었지만, 여전히 2024년 기준 국내 비교 대상 손해보험사 평균인 43.3%와 해외 주요 보험사 평균인 81.1%에 비해 현저히 낮다.
얼라인파트너스는 또 다른 저평가 요인으로 지배주주 관련 내부거래 만연을 들었다. 지배주주는 DB Inc. 지분 약 47.8%를 보유한 반면, DB손보 지분율은 20.9% 수준에 머물고 있다.
이러한 지분 구조 하에서 지배주주가 더 높은 지분을 보유한 DB Inc.로 이익이 이전될 유인이 존재한다는 것이 얼라인파트너스 분석이다.
실제로 2018년부터 2025년 3분기까지 DB그룹 금융계열사가 DB Inc.와 DB FIS에 지급한 누적 내부거래 대금(상품권 사용료 제외)은 약 6020억원에 달한다.
같은 기간 상표권 사용료로 지급된 누적 금액은 2203억원이다. 특히 DB FIS와 내부거래는 대부분 수의계약으로 체결했다. 다른 IT서비스 기업 평균(3.8%)을 훨씬 웃도는 30%의 영업이익률을 보였다.
얼라인파트너스가 제안한 사외이사 후보자는 민수아 전 삼성액티브자산운용 대표와 최흥범 전 삼정KPMG파트너다.
여기에 얼라인파트너스는 전원 사외이사로 구성된 내부거래위원회 재설치를 위한 정관변경을 주주제안했다. 내부거래위원회는 2014년 설치 이후 5년 만에 폐지된 바 있다.
이창환 얼라인파트너스 대표는 “DB손보는 비효율적인 자본배치, 업계 최저 수준의 주주환원, 불투명한 거버넌스로 저평가가 지속되고 있으며 주주가치 정상화를 위해 근본적 변화가 필요하다”고 말했다.

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