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“삼성SDI, 지분 매각으로 멀티플 정상화”…목표가↑	2026-02-20 08:06
하나증권은 20일 삼성SDI에 대해 삼성디스플레이 지분 매각에 따른 멀티플 개선이 전망된다며 목표주가를 기존 42만원에서 46만9000원으로 상향 조정했다. 최근 삼성SDI는 ‘투자재원 확보 및 재무구조 개선을 위해 삼성디스플레이 지분 등의 매각 추진’을 공시했다. 지난 3분기 사업보고서 기준 삼성SDI가 보유한 삼성디스플레이 지분의 장부가는 약 10조1000억원이다. 하나증권에 따르면 삼성디스플레이의 향후 2년간 연평균 영업이익 전망치(약 4조~5조원)를 기준으로, 중국 패널 메이커 미국에너지부(BOE)의 주가수익비율(PER) 적용 시 삼성디스플레이의 적정 가치는 약 65조~70조 원에 달한다. 여기에 삼성SDI의 지분율(15.2%)을 적용하면 현 장부가는 적정하단 평이다. 이렇게 도출된 장부가와 BOE의 주가순자산비율(PBR)을 기준으로 삼는다면, 삼성SDI의 보유 지분은 장부가 대비 1.1배 내외에서 현금화 가능할 것으로 보이며, 이에 따라 보유 지분 전량을 현금화할 경우 최대 약 11조원 내외의 현금 유입을 기대할 수 있다고 하나증권은 분석했다. 하나증권은 올해 삼성SDI의 재무 구조가 크게 개선될 것으로 내다봤다. 11조원 내외 현금 유입 시 부채 변동 없다는 가정하에 부채비율은 50%대 중반까지 하락할 것으로 예상했다. 지난 4분기 말 기준 삼성SDI의 자산은 42조3000억원, 부채 18조7000억원, 자본 23조6000억원으로 부채비율은 79.3%이었다. 삼성SDI의 유동성 지표 역시 뚜렷한 개선을 이룰 것으로 관측했다. 말 기준 삼성SDI의 유동자산은 8조7000억원, 유동부채는 9조8000억원으로 유동비율은 0.89배에 불과하나, 상기 현금 유입으로 인해 유동자산은 약 19조7000억원 수준으로 확대되며 유동비율은 약 2배 내외까지 개선 가능할 것이란 설명이다. 삼성SDI의 잉여현금흐름(FCF) 개선 강도 역시 매우 크다고 평가했다. 현재 FCF는 약 -5000억원 수준으로 추정되지만, 일회성 현금 유입 반영할 경우 FCF는 단기적으로 약 10조원 수준까지 개선될 수 있을 것으로 판단했다. 일시 매각이 아닌 점진적 유동화 방식을 선택할 경우 상기한 재무 구조 개선은 시간을 두고 진행될 것이나, 흐름 자체는 뚜렷한 개선세를 보일 것이란 평이다. 김현수 하나증권 연구원은 “삼성SDI는 지분 매각으로 당장 회계상 이익(지분법 이익)은 줄어들 수 있지만, 오히려 주가는 더 오를 가능성이 크다”며 “그동안 삼성SDI는 현금이 부족해 투자를 제때 못 할 수 있다는 우려 때문에 LG에너지솔루션보다 낮은 기업가치를 평가받아 왔지만 이번에 상당한 현금을 확보하면서 저평가 요인이 상당 부분 해소될 것”이라고 말했다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

“삼성SDI, 지분 매각으로 멀티플 정상화”…목표가↑

2026-02-20 08:06

하나증권은 20일 삼성SDI에 대해 삼성디스플레이 지분 매각에 따른 멀티플 개선이 전망된다며 목표주가를 기존 42만원에서 46만9000원으로 상향 조정했다.
최근 삼성SDI는 ‘투자재원 확보 및 재무구조 개선을 위해 삼성디스플레이 지분 등의 매각 추진’을 공시했다. 지난 3분기 사업보고서 기준 삼성SDI가 보유한 삼성디스플레이 지분의 장부가는 약 10조1000억원이다.
하나증권에 따르면 삼성디스플레이의 향후 2년간 연평균 영업이익 전망치(약 4조~5조원)를 기준으로, 중국 패널 메이커 미국에너지부(BOE)의 주가수익비율(PER) 적용 시 삼성디스플레이의 적정 가치는 약 65조~70조 원에 달한다. 여기에 삼성SDI의 지분율(15.2%)을 적용하면 현 장부가는 적정하단 평이다.
이렇게 도출된 장부가와 BOE의 주가순자산비율(PBR)을 기준으로 삼는다면, 삼성SDI의 보유 지분은 장부가 대비 1.1배 내외에서 현금화 가능할 것으로 보이며, 이에 따라 보유 지분 전량을 현금화할 경우 최대 약 11조원 내외의 현금 유입을 기대할 수 있다고 하나증권은 분석했다.
하나증권은 올해 삼성SDI의 재무 구조가 크게 개선될 것으로 내다봤다. 11조원 내외 현금 유입 시 부채 변동 없다는 가정하에 부채비율은 50%대 중반까지 하락할 것으로 예상했다. 지난 4분기 말 기준 삼성SDI의 자산은 42조3000억원, 부채 18조7000억원, 자본 23조6000억원으로 부채비율은 79.3%이었다.
삼성SDI의 유동성 지표 역시 뚜렷한 개선을 이룰 것으로 관측했다. 말 기준 삼성SDI의 유동자산은 8조7000억원, 유동부채는 9조8000억원으로 유동비율은 0.89배에 불과하나, 상기 현금 유입으로 인해 유동자산은 약 19조7000억원 수준으로 확대되며 유동비율은 약 2배 내외까지 개선 가능할 것이란 설명이다.
삼성SDI의 잉여현금흐름(FCF) 개선 강도 역시 매우 크다고 평가했다. 현재 FCF는 약 -5000억원 수준으로 추정되지만, 일회성 현금 유입 반영할 경우 FCF는 단기적으로 약 10조원 수준까지 개선될 수 있을 것으로 판단했다.
일시 매각이 아닌 점진적 유동화 방식을 선택할 경우 상기한 재무 구조 개선은 시간을 두고 진행될 것이나, 흐름 자체는 뚜렷한 개선세를 보일 것이란 평이다.
김현수 하나증권 연구원은 “삼성SDI는 지분 매각으로 당장 회계상 이익(지분법 이익)은 줄어들 수 있지만, 오히려 주가는 더 오를 가능성이 크다”며 “그동안 삼성SDI는 현금이 부족해 투자를 제때 못 할 수 있다는 우려 때문에 LG에너지솔루션보다 낮은 기업가치를 평가받아 왔지만 이번에 상당한 현금을 확보하면서 저평가 요인이 상당 부분 해소될 것”이라고 말했다.

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