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“제2 서브프라임 여기서 터진다?”…‘AI기업 자금줄’ 美 사모대출 ‘경고음’	2026-02-24 09:12
AI 기업 자금줄 역할 5년간 급성장 미국 시장만 1.5조 달러 규모 육박 전체 부도율 2%대라지만 ‘착시’ 주식으로 대신 갚는 PIK 대출 급증 주요 운용사 펀드 환매 중단 등 시장 곳곳에서 유동성 경색 조짐 최근 글로벌 빅테크를 중심으로 인공지능(AI) 투자 수익성에 대한 의구심이 확산하는 가운데, 미 연방준비제도(Fed)의 금리 동결 기조가 겹치며 미국 사모대출(Private Credit) 시장의 부실 리스크가 수면 위로 떠오르고 있다. 사모대출이 AI 기업들의 핵심 자금줄 역할을 하며 급팽창한 만큼 시장 안팎에서는 제2의 서브프라임 모기지 사태로 번질 수 있다는 우려 섞인 경고음이 나온다. 24일 iM증권에 따르면 글로벌 사모대출 시장 규모는 작년 기준 약 2조 3000억 달러로 지난 5년간 급성장했으며, 이 중 70%가량을 미국 시장이 차지하고 있다. 미국 사모대출 시장은 2024년 말 기준 약 1조 5000억달러로 레버리지론이나 하이일드 채권 시장과 맞먹는 거대 시장으로 성장했다. 이러한 급성장의 배경에는 ‘AI 열풍’이 자리 잡고 있다. 하이퍼스케일러 기업들의 대규모 데이터센터 인프라 투자와 유니콘 기업들의 자금 조달 수요가 맞물리면서 사모대출을 통한 재원 조달이 크게 늘었기 때문이다. 국제결제은행(BIS)은 현재 2000억달러 수준인 AI 기업 관련 사모대출 잔액이 2030년에는 최대 6000억달러까지 폭증할 것으로 내다봤다. 메타가 데이터센터 건립을 위해 사모자산 운용사 블루아울 캐피털과 270억달러 규모의 자금을 장부 외 부채(부외부채)로 조달한 것이 대표적인 사례다. 하지만 풍부한 유동성 속에서도 신용경색의 징후가 곳곳에서 포착되고 있다. 지난해 하반기 중소·중견기업(미들마켓)들의 파산이 이어진 데 이어, 올해 1월에는 블랙록, 아폴로 등 대형 운용사들의 일부 대출 부실 리스크가 불거졌다. 급기야 2월에는 블루아울의 펀드 환매 중단 소식까지 전해지며 BDC(기업개발회사) 상장지수펀드(ETF) 가격이 급락하는 등 불안감이 커지는 모양새다. 전문가들이 가장 우려하는 대목은 사모대출 시장 특유의 ‘불투명성’과 ‘숨겨진 부실’이다. 2025년 4분기 기준 사모대출 시장의 표면적 부도율은 2.46%에 불과하지만, 실질 부도율은 이보다 훨씬 높을 것이라는 게 중론이다. 이자나 원금을 현금 대신 주식이나 재고 등으로 대신 갚는 PIK(Payment in kind) 대출 비중이 2021년 7%에서 2025년 3분기 10.6%로 급증했기 때문이다. 특히 대출 실행 이후 현금 이자 지급이 불가능해져 PIK로 전환된 악성 대출 비중은 57.2%에 달한다. 전통 금융권으로의 ‘전이 리스크’도 뇌관으로 꼽힌다. 은행과 보험사들이 수익을 좇아 사모대출 시장과 깊숙이 엮여 있기 때문이다. 미국 은행들이 사모대출기관 등 비은행금융기관에 내준 대출 규모는 작년 3분기 기준 3140억달러에 이른다. 미국 생명보험사들 역시 사모대출 및 사모발행채권 보유액을 2018년 4604억달러에서 2024년 말 9506억달러로 두 배 이상 불렸다. 다만, 시장 일각에서는 사모대출 부실이 당장 걷잡을 수 없는 시스템 위기나 금융위기로 직결되지는 않을 것으로 진단한다. 미 연준이 향후 추가 금리 인하에 나설 가능성이 열려 있고, 4월경 약 1조달러에 달할 것으로 예상되는 미 재무부 일반계정(TGA) 자금이 2분기부터 시중에 풀리면 유동성 숨통이 트일 수 있다는 분석이다. 박상현 iM증권 연구원은 “금리가 낮아지고 유동성이 확대되면 다소 경색되던 사모대출시장에도 다시 온기가 돌 것”이라면서도 “하반기 들어 AI 기업들의 옥석 가리기가 본격화하고 서바이벌 게임에서 밀려나는 중소형 AI 기업들의 도산이 늘어날 경우, 구조적 취약성을 안고 있는 사모대출 시장의 부실 위험이 현실화될 수 있음을 경계해야 한다”고 지적했다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

“제2 서브프라임 여기서 터진다?”…‘AI기업 자금줄’ 美 사모대출 ‘경고음’

2026-02-24 09:12

AI 기업 자금줄 역할 5년간 급성장
미국 시장만 1.5조 달러 규모 육박
전체 부도율 2%대라지만 ‘착시’
주식으로 대신 갚는 PIK 대출 급증
주요 운용사 펀드 환매 중단 등
시장 곳곳에서 유동성 경색 조짐

최근 글로벌 빅테크를 중심으로 인공지능(AI) 투자 수익성에 대한 의구심이 확산하는 가운데, 미 연방준비제도(Fed)의 금리 동결 기조가 겹치며 미국 사모대출(Private Credit) 시장의 부실 리스크가 수면 위로 떠오르고 있다.
사모대출이 AI 기업들의 핵심 자금줄 역할을 하며 급팽창한 만큼 시장 안팎에서는 제2의 서브프라임 모기지 사태로 번질 수 있다는 우려 섞인 경고음이 나온다.
24일 iM증권에 따르면 글로벌 사모대출 시장 규모는 작년 기준 약 2조 3000억 달러로 지난 5년간 급성장했으며, 이 중 70%가량을 미국 시장이 차지하고 있다. 미국 사모대출 시장은 2024년 말 기준 약 1조 5000억달러로 레버리지론이나 하이일드 채권 시장과 맞먹는 거대 시장으로 성장했다.
이러한 급성장의 배경에는 ‘AI 열풍’이 자리 잡고 있다. 하이퍼스케일러 기업들의 대규모 데이터센터 인프라 투자와 유니콘 기업들의 자금 조달 수요가 맞물리면서 사모대출을 통한 재원 조달이 크게 늘었기 때문이다.
국제결제은행(BIS)은 현재 2000억달러 수준인 AI 기업 관련 사모대출 잔액이 2030년에는 최대 6000억달러까지 폭증할 것으로 내다봤다. 메타가 데이터센터 건립을 위해 사모자산 운용사 블루아울 캐피털과 270억달러 규모의 자금을 장부 외 부채(부외부채)로 조달한 것이 대표적인 사례다.
하지만 풍부한 유동성 속에서도 신용경색의 징후가 곳곳에서 포착되고 있다. 지난해 하반기 중소·중견기업(미들마켓)들의 파산이 이어진 데 이어, 올해 1월에는 블랙록, 아폴로 등 대형 운용사들의 일부 대출 부실 리스크가 불거졌다. 급기야 2월에는 블루아울의 펀드 환매 중단 소식까지 전해지며 BDC(기업개발회사) 상장지수펀드(ETF) 가격이 급락하는 등 불안감이 커지는 모양새다.
전문가들이 가장 우려하는 대목은 사모대출 시장 특유의 ‘불투명성’과 ‘숨겨진 부실’이다. 2025년 4분기 기준 사모대출 시장의 표면적 부도율은 2.46%에 불과하지만, 실질 부도율은 이보다 훨씬 높을 것이라는 게 중론이다.
이자나 원금을 현금 대신 주식이나 재고 등으로 대신 갚는 PIK(Payment in kind) 대출 비중이 2021년 7%에서 2025년 3분기 10.6%로 급증했기 때문이다. 특히 대출 실행 이후 현금 이자 지급이 불가능해져 PIK로 전환된 악성 대출 비중은 57.2%에 달한다.

전통 금융권으로의 ‘전이 리스크’도 뇌관으로 꼽힌다. 은행과 보험사들이 수익을 좇아 사모대출 시장과 깊숙이 엮여 있기 때문이다. 미국 은행들이 사모대출기관 등 비은행금융기관에 내준 대출 규모는 작년 3분기 기준 3140억달러에 이른다. 미국 생명보험사들 역시 사모대출 및 사모발행채권 보유액을 2018년 4604억달러에서 2024년 말 9506억달러로 두 배 이상 불렸다.
다만, 시장 일각에서는 사모대출 부실이 당장 걷잡을 수 없는 시스템 위기나 금융위기로 직결되지는 않을 것으로 진단한다. 미 연준이 향후 추가 금리 인하에 나설 가능성이 열려 있고, 4월경 약 1조달러에 달할 것으로 예상되는 미 재무부 일반계정(TGA) 자금이 2분기부터 시중에 풀리면 유동성 숨통이 트일 수 있다는 분석이다.
박상현 iM증권 연구원은 “금리가 낮아지고 유동성이 확대되면 다소 경색되던 사모대출시장에도 다시 온기가 돌 것”이라면서도 “하반기 들어 AI 기업들의 옥석 가리기가 본격화하고 서바이벌 게임에서 밀려나는 중소형 AI 기업들의 도산이 늘어날 경우, 구조적 취약성을 안고 있는 사모대출 시장의 부실 위험이 현실화될 수 있음을 경계해야 한다”고 지적했다.

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