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‘생산적금융’ 붐 타고…울산 전력인프라에 자금몰려	2026-03-09 16:29
스틱·한투PE 컨소시엄 울산GPS·SK엠유 지분인수 이달 중 본계약 체결 목표 현금흐름·산업 연계성 우수 듀얼 연료 구조 안정성 높아 연기금 등 큰손 긍정적 검토 [본 기사는 03월 09일(15:20) 매일경제 자본시장 전문 유료매체인 ‘레이더M’에 보도 된 기사입니다] 울산GPS·SK멀티유틸리티(SK엠유) 소수지분 매각 우선협상대상자로 선정된 스틱얼터너티브자산운용·한국투자PE 컨소시엄의 자금 모집이 순항하고 있는 것으로 알려졌다. 생산적 금융 강화 분위기 속에 연기금을 비롯한 국내 주요 ‘큰손’들이 잇달아 투자를 긍정 검토하면서다. 컨소시엄은 이달 중 주식매매계약(SPA) 체결을 목표로 하고 있다. 9일 투자은행(IB) 업계에 따르면 국내 대형 연기금과 국책은행 등이 울산GPS·SK엠유 소수지분 투자를 검토하고 있다. 일부 기관은 구두로 투자를 이미 확약한 것으로 전해졌다. 스틱·한투PE 컨소시엄은 앞서 울산GPS·SK엠유 지분 49%에 대해 1조5000억원대 가격을 제시하며 우협 지위를 따냈다. 컨소시엄은 이 가운데 8000억원은 인수금융으로, 나머지는 프로젝트펀드로 조달한다는 방침이다. GP(운용사)인 한투PE와 스틱도 각각 수백억원대 자기자본(PI)을 보통주로 투자할 계획으로 알려졌다. 처음에는 한국투자증권이 인수금융 전량을 책임질 것으로 알려졌지만, 주요 시중은행 등 금융사들이 잇달아 참여 의향을 내비치며 한국투자증권은 약 4000억원을 주선할 것으로 알려졌다. 안정적인 자금 조달을 위해 컨소시엄 측은 보통주 투자를 병행하는 투자자들에게 인수금융 주선 지위를 부여한다는 계획으로 전해졌다. 대형 기관들의 잇단 ‘러브콜’ 배경에는 정부가 생산적 금융, 즉 첨단 산업과 에너지, 인프라스트럭처를 비롯한 실물 경제 기반 자산으로 자금 흐름을 유도하려는 정책 방향을 강화한다는 점이 있다. SK엠유는 구역전기사업자이자 분산에너지사업자로 울산 지역 내 전력·열 공급망을 직접 운영하는 구조로, 인근 SK AI 데이터센터에 전력 공급 대응이 가능한 구조로 평가되고 있다. 기관 입장에서 안정적인 현금흐름이 확보되면서도 산업 연계성이 높고, 무엇보다 희소성 있는 메가 인프라 딜이라는 점에서 투자 검토가 적극적으로 이뤄지는 분위기다. 울산 미포국가산업단지라는 국가 핵심 산업단지와 직접 연계된 전력 인프라 자산이란 점도 주목받고 있다. 수도권 편중을 벗어나 산업 클러스터로 자금 유입을 유도하는 정책 방향과 궤를 함께 해서다. 일각에선 거래 가격 부담을 지적하기도 한다. 그러나 신규 설비인 데다 LNG와 LPG를 혼용할 수 있는 자산 특성상 밸류에이션 부담이 다른 자산과 비교해 특별히 고평가는 아니라는 반박도 제기된다. 컨소시엄이 제시한 가격은 올해 두 자산 합산 연간 EBITDA(상각전영업이익) 추정치를 기준으로 약 13배 수준으로 알려졌다. 2020년을 전후로 거래가 이뤄진 GS파워(약 12배), DS파워(약 14배)와 비교해 무리한 가치평가는 아니라는 관측이 제기된다. 컨소시엄 측은 보통주와 우선주 IRR(내부수익률)을 각각 10%대 초반, 10%대 중반 수준으로 제시한 것으로 파악된다. 이같은 목표 수익률은 2년 전 수립된 제11차 전력수급기본계획을 기반으로 하고 있다. 인공지능(AI) 데이터센터 확대에 따른 폭발적인 전력 수요 증가가 반영되지 않아 상방이 열려 있다는 분석이다. 최근 이란 전쟁과 같은 전 세계 에너지 가격 변동 국면에서 연료 선택 유연성을 기반으로 리스크 대응력이 높다는 점 역시 추가 마진 확대 기대 요인으로 꼽힌다. 석유 정제 부산물인 LPG는 단가가 안정적인 반면, LNG는 운송과 저장이 까다로워 국제적인 이벤트에 따라 가격 변동성이 크다. IB 업계 관계자는 “러시아·우크라이나 전쟁 발발 당시 발전소들은 SMP(계통한계가격) 상승에 따라 수익성이 증대됐다”고 전했다. 이어 “듀얼 연료 구조 울산GPS·SK엠유는 변동성 국면에서 다른 발전소와 완전히 차별화되는 스파크 스프레드(전력 가격에서 가스 가격을 차감한 가격)를 확보할 수 있다”고 설명했다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

‘생산적금융’ 붐 타고…울산 전력인프라에 자금몰려

2026-03-09 16:29

스틱·한투PE 컨소시엄
울산GPS·SK엠유 지분인수
이달 중 본계약 체결 목표
현금흐름·산업 연계성 우수
듀얼 연료 구조 안정성 높아
연기금 등 큰손 긍정적 검토

[본 기사는 03월 09일(15:20) 매일경제 자본시장 전문 유료매체인 ‘레이더M’에 보도 된 기사입니다]

울산GPS·SK멀티유틸리티(SK엠유) 소수지분 매각 우선협상대상자로 선정된 스틱얼터너티브자산운용·한국투자PE 컨소시엄의 자금 모집이 순항하고 있는 것으로 알려졌다.
생산적 금융 강화 분위기 속에 연기금을 비롯한 국내 주요 ‘큰손’들이 잇달아 투자를 긍정 검토하면서다. 컨소시엄은 이달 중 주식매매계약(SPA) 체결을 목표로 하고 있다.
9일 투자은행(IB) 업계에 따르면 국내 대형 연기금과 국책은행 등이 울산GPS·SK엠유 소수지분 투자를 검토하고 있다. 일부 기관은 구두로 투자를 이미 확약한 것으로 전해졌다.
스틱·한투PE 컨소시엄은 앞서 울산GPS·SK엠유 지분 49%에 대해 1조5000억원대 가격을 제시하며 우협 지위를 따냈다.
컨소시엄은 이 가운데 8000억원은 인수금융으로, 나머지는 프로젝트펀드로 조달한다는 방침이다. GP(운용사)인 한투PE와 스틱도 각각 수백억원대 자기자본(PI)을 보통주로 투자할 계획으로 알려졌다.
처음에는 한국투자증권이 인수금융 전량을 책임질 것으로 알려졌지만, 주요 시중은행 등 금융사들이 잇달아 참여 의향을 내비치며 한국투자증권은 약 4000억원을 주선할 것으로 알려졌다.
안정적인 자금 조달을 위해 컨소시엄 측은 보통주 투자를 병행하는 투자자들에게 인수금융 주선 지위를 부여한다는 계획으로 전해졌다.
대형 기관들의 잇단 ‘러브콜’ 배경에는 정부가 생산적 금융, 즉 첨단 산업과 에너지, 인프라스트럭처를 비롯한 실물 경제 기반 자산으로 자금 흐름을 유도하려는 정책 방향을 강화한다는 점이 있다.
SK엠유는 구역전기사업자이자 분산에너지사업자로 울산 지역 내 전력·열 공급망을 직접 운영하는 구조로, 인근 SK AI 데이터센터에 전력 공급 대응이 가능한 구조로 평가되고 있다.
기관 입장에서 안정적인 현금흐름이 확보되면서도 산업 연계성이 높고, 무엇보다 희소성 있는 메가 인프라 딜이라는 점에서 투자 검토가 적극적으로 이뤄지는 분위기다.
울산 미포국가산업단지라는 국가 핵심 산업단지와 직접 연계된 전력 인프라 자산이란 점도 주목받고 있다. 수도권 편중을 벗어나 산업 클러스터로 자금 유입을 유도하는 정책 방향과 궤를 함께 해서다.
일각에선 거래 가격 부담을 지적하기도 한다. 그러나 신규 설비인 데다 LNG와 LPG를 혼용할 수 있는 자산 특성상 밸류에이션 부담이 다른 자산과 비교해 특별히 고평가는 아니라는 반박도 제기된다.
컨소시엄이 제시한 가격은 올해 두 자산 합산 연간 EBITDA(상각전영업이익) 추정치를 기준으로 약 13배 수준으로 알려졌다.
2020년을 전후로 거래가 이뤄진 GS파워(약 12배), DS파워(약 14배)와 비교해 무리한 가치평가는 아니라는 관측이 제기된다.
컨소시엄 측은 보통주와 우선주 IRR(내부수익률)을 각각 10%대 초반, 10%대 중반 수준으로 제시한 것으로 파악된다.
이같은 목표 수익률은 2년 전 수립된 제11차 전력수급기본계획을 기반으로 하고 있다. 인공지능(AI) 데이터센터 확대에 따른 폭발적인 전력 수요 증가가 반영되지 않아 상방이 열려 있다는 분석이다.
최근 이란 전쟁과 같은 전 세계 에너지 가격 변동 국면에서 연료 선택 유연성을 기반으로 리스크 대응력이 높다는 점 역시 추가 마진 확대 기대 요인으로 꼽힌다.
석유 정제 부산물인 LPG는 단가가 안정적인 반면, LNG는 운송과 저장이 까다로워 국제적인 이벤트에 따라 가격 변동성이 크다.
IB 업계 관계자는 “러시아·우크라이나 전쟁 발발 당시 발전소들은 SMP(계통한계가격) 상승에 따라 수익성이 증대됐다”고 전했다.
이어 “듀얼 연료 구조 울산GPS·SK엠유는 변동성 국면에서 다른 발전소와 완전히 차별화되는 스파크 스프레드(전력 가격에서 가스 가격을 차감한 가격)를 확보할 수 있다”고 설명했다.

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