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하나증권 “엔씨소프트, 리니지 클래식 순항…게임사 인수도 긍정적” 2026-03-11 08:55
하나증권은 11일 엔씨소프트에 대해 리니지 클래식 등이 순항 중이고 게임사 인수로 이익 성장 가시성이 높아졌다며 투자의견 매수, 목표주가 32만원을 유지했다.
하나증권은 엔씨소프트가 지난 3월 10일 독일의 캐주얼게임 기업 저스트플레이(JustPlay) 지분 70% 인수를 발표했다고 짚었다. 해당 게임사는 모바일 캐주얼 게임 개발 및 리워드 애플리케이션(앱) 사업을 영위하고 있다고 봤다. 취득금액은 3016억원이며 남은 지분 30%에 대해서는 콜옵션을 보유, 캐주얼 게임 개발 등을 바탕으로 고성장을 시현하고 있다고 분석했다.
하나증권은 이번 인수로 엔씨소프트는 글로벌 캐주얼 라인업과 광고 기술(AdTech) 역량을 내재화했다고 짚었다. 또 매출과 당기 순이익이 고성장하고 있기에 재무적으로도 긍정적이라고 봤다.
저스트플레이의 최근 성장세를 감안해 올해 매출액을 3100억원 이상으로 가정하면 오는 4월 30일 인수를 마친 뒤 올해 매출은 약 2060억원이라고 분석했다. 영업이익률은 20% 내외 추정, 약 400억원으로 예상했다. 다만 인수로 인해 매수가격배분(PPA) 상각 발생을 예상, 이를 반영해 추정치를 변경할 예정이라고 전했다.
하나증권은 엔씨소프트는 지난 8월 모바일 캐주얼 센터를 신설하고 아넬 체만 전무를 영입하며 본격적으로 캐주얼 분야에 진출했다고 봤다. 지난 12월에는 베트남의 리후후와 국내 스프링컴즈를 인수하며 라인업을 갖췄다고 봤다. 또 슬로베니아 스튜디오를 인수, 캐주얼 역량을 빠르게 내재화하고 수익성을 개선할 수 있을 것으로 예상했다.
또 하반기 캐주얼 장르 스튜디오에 대한 추가 인수합병(M&A)이 있을 것으로 예상했다. 이번 거래(딜)는 실적 발표에서 언급한 유럽 캐주얼 장르 스튜디오 건으로 전망했다.
이준호 하나증권 연구원은 “이번 인수로 엔씨소프트의 이익 성장 가시성은 더욱 높아졌다”며 “리니지 클래식과 아이온2도 순항 중이다”고 밝혔다.

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