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엔씨소프트, 주요작 흥행 기대 업고 ‘게임 최선호주’ 우뚝 2026-03-16 08:21
키움증권은 16일 엔씨소프트에 대해 모바일 캐주얼 플랫폼 성장 전략과 주요 작품 호조 기대감 등으로 실적 성장이 기대된다며 투자의견 매수, 목표주가 43만원을 유지했다.
엔씨소프트는 캐주얼 게임 플랫폼 ‘저스트플레이’를 중심으로 외부 게임을 대거 입점시켜 게임 포트폴리오를 확대하고, 유저 데이터를 기반으로 광고 수익까지 키우는 플랫폼 전략을 추진 중이다.
엔씨소프트의 인수 대상인 인디고 그룹과 저스트플레이에 대한 분기 정액 전력구매계약(PPA)은 보수적 가정 기준 약 98억원으로 추산돼, 부담이 크지 않은 수준이라고 키움증권은 평가했다. 관련 비용을 차감한 실질 영업이익 기여도는 두 회사를 합산 기준 올해 456억원, 2027년 793억원에 이를 것으로 전망했다.
키움증권에 따르면 엔씨소프트 인수가액 기준 기업가치와 올해 예상 실질 순이익을 비교한 주가수익비율(PER)은 인디고 그룹과 저스트플레이가 각각 8.5배와 9.1배 수준이다. 이는 비교적 낮은 수준의 밸류에이션으로, 실적에 기반한 보수적인 가격에서 기업가치를 높일 수 있는 인수가 이뤄졌다는 평이다.
키움증권은 엔씨소프트의 주요작 리니지 클래식의 올 1분기 일평균 결제액은 신규 에피소드 업데이트 효과 등을 반영해 약 23억원에 달할 것으로 추산했다. 이후 분기별 결제액 감소를 보수적으로 반영했음에도 PC방 트래픽이 예상치를 웃돌면서 올해 연간 매출 전망치를 3248억원으로 상향했다.
리니지 연계 게임 매출 감소를 감안하더라도 관련 라인업의 연간 매출은 전년 대비 1370억원 늘어날 것이란 설명이다.
김진구 키움증권 연구원은 “구글의 100만달러(약 14억9900만 원) 초과 매출 수수료 조정 효과는 실질적으로 약 5% 수준에 그치는 것으로 분석된다”며 “이에 따라 엔씨소프트는 2027년부터 외부 결제 연계를 확대해 수수료율을 30%에서 25%로 낮추고, 장기적으로 스테이블코인 등 결제 수단 도입을 통해 추가 비용 절감이 가능할 것”이라고 말했다.

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