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“최대 주주가 무려 사우디 정부”…S-Oil, 중동 전쟁 최대 수혜주 등극 2026-03-18 08:39
IBK투자증권은 18일 S-Oil에 대해 최대 주주인 사우디 아람코의 막강한 지정학적 인프라와 공급망 백업을 통해 차별화된 원유 조달 방어력을 확보하고 있다며 목표주가를 기존 10만원에서 14만원으로 상향 조정했다.
S-Oil의 올 1분기 예상 영업이익은 전 분기 대비 87.0% 증가한 7939억원으로, 최근 높아진 시장 기대치(4064억원)를 크게 상회할 것이라고 관측했다.
IBK투자증권에 따르면 사우디 아람코는 호르무즈 해협 봉쇄에 따른 수출 차질을 우회하기 위해 사우디 동부 유전 지대와 홍해 연안의 얀부 항구를 연결하는 동서 파이프라인의 가동률을 최근 최대치인 하루 700만배럴까지 끌어올렸다.
비록 얀부 항구의 명목상 선적 능력이 하루 450만배럴(실질 능력 400만배럴) 수준이어서 호르무즈 해협을 통해 수출되던 하루 550만배럴의 원유를 온전히 대체할 수는 없으나, 아람코는 핵심 자회사인 S-Oil에 원유를 우선 공급할 가능성이 크다고 IBK투자증권은 전망했다.
아람코는 사우디 정부가 소유한 국영기업으로 사우디 정부·왕실 영향력 아래 있으며, S-Oil의 지분 63.4%를 보유하고 있다.
S-Oil의 이러한 구조적 프리미엄은 향후 샤힌 프로젝트 가동 시 석유화학부문 이익률을 강화하는 요인으로 작용할 가능성이 크다고 평했다.
이는 지정학적 위기 상황에서 비통합 순수 화학 업체들이 감수해야 하는 조달 리스크와 대규모 정제 설비를 갖춘 산유국 국영 기업의 직계 자회사가 누리는 조달 안정성 사이의 괴리를 보여주는 사례란 설명이다.
이동욱 IBK투자증권 연구원은 “수출주에 우호적인 환율 효과가 본격화된 가운데, 지난해 12월 대비 지난 3월 평균 스팟 유가의 반등으로 재고 관련 이익의 급증이 예상된다”며 “지정학적 이슈로 등유·경유 크랙과 벤젠·파라자일렌(PX) 스프레드가 동반 상승한 점도 실적 개선의 또다른 요인”이라고 말했다.

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