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“슈퍼 금수저 대주주, 무슨짓 했길래”...호르무즈 막혀도 치솟는 K석화기업	2026-03-19 09:49
아람코 대주주로 둔 에쓰오일 호르무즈 봉쇄에도 사흘째 상승세 조달 루트 변경해 상대적 안전 평가 유안타증권이 19일 에쓰오일(S-OIL)의 목표주가를 19.1% 높인 13만1000원으로 상향했다. 최대주주 아람코의 후광 덕에 호르무즈 해협 봉쇄 여파에서 상대적으로 안전하다는 평가 때문이다. 에쓰오일은 이날 장 초반 전일 대비 1.26% 오른 112000원에 거래 중이다. 이 회사 주가는 앞서 지난 17일부터 이틀 간 5.6% 오른 바 있다. 황규원 유안타증권 연구원은 “단기적 해협 통제로 에쓰오일의 본질가치가 높아지진 않지만, 상반기 2조5000억원의 이익이 발생할 가능성이 높아지면서 순차입금 규모를 6조원 안팎에서 안정시킬 것”이라며 “재무부문에서 전화위복이 분명하다”고 말했다. 연간 실적 전망치로는 해협 봉쇄의 영향이 6개월 가량 이어진다는 가정 하에 매출 41조3000억원, 영업이익 1조7000억원을 제시했다. 황 연구원은 “호르무즈 해협 봉쇄에도 에쓰오일은 정유설비 가동률 90%를 유지할 수 있다”며 “원유 대부분을 호르무즈 안쪽 바다의 사우디아라비아 라스타누라 항구로부터 조달받았는데, 봉쇄 이후 홍해 방향 얀부 항구로 바꿨다”며 에쓰오일이 해협 봉쇄 위협으로부터 상대적으로 안전하다고 평가했다. 국내 납사분해설비(NCC) 업체가 80%의 나프타를 수입산에 의존하는 것과 달리 에쓰오일은 자체 정유설비에서 생산 및 공급한다. 이에 호르무즈 해협 봉쇄와 석화제품 품귀현상이 벌어지는 시기에 시설 가동을 시작해 실적 상승이 예상된다는 게 황 연구원의 설명이다. 올해 6월 완공될 샤힌 프로젝트에 대한 기대감도 전했다. 황 연구원은 샤힌 프로젝트에 대해 “착공 및 조달 관련 리스크는 대부분 해소된 상태”라며 “는 단순한 건설 단계를 넘어 실질적인 상업화 직전 구간에 진입한 것으로 평가된다”고 말했다. 에쓰오일이 2023년 착공한 샤힌 프로젝트는 올해 3월 기준 설계·조달·시공(EPC) 진행률 95%를 기록했다. 샤힌 프로젝트는 국내 석유화학 업계 사상 최대 규모 투자사업으로, 에쓰오일의 모기업인 사우디아라비아 아람코가 9조원을 투자해 구축하는 석유화학 프로젝트다. 울산 온산국가산업단지에 조성중이며, 완공시 연간 180만t의 에틸렌을 생산할 수 있게 된다. 석유화학 업계에서 단숨에 점유율을 높일 수 있는 계기가 될 것으로 보인다. 샤힌 프로젝트가 가동되면 에쓰오일은 나프타 공급망 불안과 무관하게 에틸렌을 생산할 수 있기 때문이다. 이동욱 IBK투자증권 연구원도 이날 에쓰오일 목표주가를 14만원으로 상향했다. 그는 “에쓰오일은 최대주주 사우디 아람코의 막강한 지정학적 인프라와 공급망 백업을 통해 차별화된 원유 조달 방어력을 확보하고 있다”고 강조했다. 그러면서 “지정학적 위기 상황에서 비통합 순수 화학 업체들이 감수해야 하는 조달 리스크와 대규모 정제 설비를 갖춘 산유국 국영 기업의 직계 자회사가 누리는 조달 안정성 사이의 괴리를 보여주는 사례”라고 덧붙였다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

“슈퍼 금수저 대주주, 무슨짓 했길래”...호르무즈 막혀도 치솟는 K석화기업

2026-03-19 09:49

아람코 대주주로 둔 에쓰오일
호르무즈 봉쇄에도 사흘째 상승세
조달 루트 변경해 상대적 안전 평가

유안타증권이 19일 에쓰오일(S-OIL)의 목표주가를 19.1% 높인 13만1000원으로 상향했다. 최대주주 아람코의 후광 덕에 호르무즈 해협 봉쇄 여파에서 상대적으로 안전하다는 평가 때문이다.
에쓰오일은 이날 장 초반 전일 대비 1.26% 오른 112000원에 거래 중이다. 이 회사 주가는 앞서 지난 17일부터 이틀 간 5.6% 오른 바 있다.
황규원 유안타증권 연구원은 “단기적 해협 통제로 에쓰오일의 본질가치가 높아지진 않지만, 상반기 2조5000억원의 이익이 발생할 가능성이 높아지면서 순차입금 규모를 6조원 안팎에서 안정시킬 것”이라며 “재무부문에서 전화위복이 분명하다”고 말했다.
연간 실적 전망치로는 해협 봉쇄의 영향이 6개월 가량 이어진다는 가정 하에 매출 41조3000억원, 영업이익 1조7000억원을 제시했다.
황 연구원은 “호르무즈 해협 봉쇄에도 에쓰오일은 정유설비 가동률 90%를 유지할 수 있다”며 “원유 대부분을 호르무즈 안쪽 바다의 사우디아라비아 라스타누라 항구로부터 조달받았는데, 봉쇄 이후 홍해 방향 얀부 항구로 바꿨다”며 에쓰오일이 해협 봉쇄 위협으로부터 상대적으로 안전하다고 평가했다.
국내 납사분해설비(NCC) 업체가 80%의 나프타를 수입산에 의존하는 것과 달리 에쓰오일은 자체 정유설비에서 생산 및 공급한다. 이에 호르무즈 해협 봉쇄와 석화제품 품귀현상이 벌어지는 시기에 시설 가동을 시작해 실적 상승이 예상된다는 게 황 연구원의 설명이다.
올해 6월 완공될 샤힌 프로젝트에 대한 기대감도 전했다. 황 연구원은 샤힌 프로젝트에 대해 “착공 및 조달 관련 리스크는 대부분 해소된 상태”라며 “는 단순한 건설 단계를 넘어 실질적인 상업화 직전 구간에 진입한 것으로 평가된다”고 말했다.
에쓰오일이 2023년 착공한 샤힌 프로젝트는 올해 3월 기준 설계·조달·시공(EPC) 진행률 95%를 기록했다. 샤힌 프로젝트는 국내 석유화학 업계 사상 최대 규모 투자사업으로, 에쓰오일의 모기업인 사우디아라비아 아람코가 9조원을 투자해 구축하는 석유화학 프로젝트다. 울산 온산국가산업단지에 조성중이며, 완공시 연간 180만t의 에틸렌을 생산할 수 있게 된다. 석유화학 업계에서 단숨에 점유율을 높일 수 있는 계기가 될 것으로 보인다. 샤힌 프로젝트가 가동되면 에쓰오일은 나프타 공급망 불안과 무관하게 에틸렌을 생산할 수 있기 때문이다.
이동욱 IBK투자증권 연구원도 이날 에쓰오일 목표주가를 14만원으로 상향했다. 그는 “에쓰오일은 최대주주 사우디 아람코의 막강한 지정학적 인프라와 공급망 백업을 통해 차별화된 원유 조달 방어력을 확보하고 있다”고 강조했다.
그러면서 “지정학적 위기 상황에서 비통합 순수 화학 업체들이 감수해야 하는 조달 리스크와 대규모 정제 설비를 갖춘 산유국 국영 기업의 직계 자회사가 누리는 조달 안정성 사이의 괴리를 보여주는 사례”라고 덧붙였다.

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